有色 短期宏观扰动较大 铝价或反复震荡

　　美非农数据不及预期，降息预期升温，美元指数继续走弱，上周五外盘金属全线收涨，LME三月期铝价涨0.49%，至2539.5美元/吨。国内夜盘跳空高开后震荡调整，沪铝主力合约收高于20415元/吨。早间现货市场前期表现较好，下游有逢低补库行为，大型贸易商入市采购带动市场活跃度，持货商挺价出货。不过后期市场逐步降温。华东市场主流成交价格在20250元/吨上下，较期货贴水70左右。华南市场前期活跃度同样较好，后期降温。广东市场主流成交价格在20050元/吨上下。消费总体趋弱，淡季终端消费下降，铝加工企业新订单减少，开工率逐步下降。供给端则偏稳，产量仍有小幅增加，进口则边际下降。基本面走弱，库存有累库压力，并施压铝价。短线操作建议以反弹做空为主。

　　周五隔夜铜价偏强运行，主力2408合约收于80640元/吨，涨幅0.34%。上周美国经济数据不及预期，美元指数持续回落推高铜价。周五公布的美国非农就业不及预期，市场对美联储降息预期进一步攀升。周五夜盘COMEX铜价大幅上涨，COMEX与LME价差快速扩大，COMEX又有开启逼仓行情的迹象。目前COMEX库存已不足1万吨，逼仓或仍有进一步发酵可能，预计短期铜价偏强运行。但基本面来看，国内需求仍偏弱，铜价下跌虽然提振部分铜消费，但新增订单量有限，叠加国内产量维持高位；国内去库有波折，LME库存也持续累库，基本面对铜价有压力。中期铜供需紧平衡的预期并未改变，近几月铜精矿现货TC徘徊在0附近，市场对原料短缺的担忧持续存在，7月份之后国内冷料供应将收紧，炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。

　　周五隔夜镍价震荡运行，主力2409合约收于138280元/吨，涨幅0.14%。今年以来印尼镍矿审批进度偏慢，印尼镍矿供应偏紧。受镍矿成本支撑此轮镍价下跌趋势中镍铁价格下调幅度较小。不锈钢价格下方成本支撑较强。近期不锈钢价格回升后提振下游需求，不锈钢小幅去库。据Mysteel数据，钢厂利润收缩后，6、7月不锈钢排产下降，或减轻国内不锈钢库存压力。受镍矿供应干扰影响，镍供需已较此前边际好转。但因目前国内镍下游需求仍偏弱，镍价或不具备持续上涨动力。短期在宏观情绪好转驱动下，镍及不锈钢存低位反弹可能，可考虑逢低布局多单。

　　上周五隔夜美国非农就业报告表现不佳，9月降息概率提升，推动金属价格走强。而国内6月锌锭产量超预期，加上下游仍显颓势，锌价上行暂显压力。上周国内现货市场，上海地区明显较其他地区活跃，部分贸易商积极收货，贴水小幅收窄。从矿端来看，上周海内外锌矿复产、获批消息较多，但对短期国内供应缓解影响仍不大。国产矿周度TC继续下挫150元/吨，而SMM6月锌锭产量高于原先预期2万吨，略产生减产量预期差。需求方面，上周锌下游镀锌开工企稳回升，压铸锌合金及氧化锌因淡季影响开工仍有小幅下行，但南方梅雨结束，基建项目加快落地，后续需求或有回升。截至上周四SMM七地锌锭库存总量为19.83万吨，延续微幅累库；LME库存再度去库。整体上，锌市基本面仍有坚实支撑，需求低谷市场对政策提振预期较强，宏观上，美联储降息预期再度上升，预计锌价仍有上涨空间，关注本周鲍威尔证词及美国6月CPI数据。

　　上周五隔夜铅价维持震荡走势，沪铅主力2408合约收于19685元/吨，涨幅0.13%。上周五国内现货市场，市场货源继续紧张，但下游转为观望，原生铅江浙沪报08+50-100，升水小幅回落；再生铅报价松动，贴水回归，再生精铅含税贴25至贴75元/吨出厂。而废电瓶价格持稳高位，再生炼企减停产持续，且7月有部分检修；原生铅方面，进口铅精矿周度加工费继续下降，但同时7月原生铅炼厂检修陆续结束，预计产量增近2万吨。另外，6月中旬铅锭进口窗口打开，且进口利润继续扩大，市场开始出现进口铅流入。需求方面，上周铅蓄电池企业周度开工率延续小幅回落。目前海内外库存走势分化，截至上周四SMM国内铅锭社会库存6.16万吨，较上周基本持平；海外方面，LME总库存维持22万吨以上。整体上，国内废电瓶价格持续上行，原生再生增减相抵，供应端预计仍偏紧张，但内外比价拉大、进口压力同样增加，预计铅价或偏高位震荡。

　　上周五夜盘氧化铝期货夜盘高开后震荡，尾盘收高于3879元/吨。早间现货市场交投清淡情况不改，个别电解铝厂少量采购，多以接收长单货为主。贸易商采购同样较少，持货商出货畅。氧化铝厂以挺价出货为主。现货主流价格维持在3900元/吨上行。短期供需紧平衡的状态暂难打破。产量虽有增加预期，但短期矿端的掣肘仍存，国产矿供应增加量仍有限，氧化铝厂提产力度受限。消费则趋于平稳，后期内蒙电解铝新投产将提高一定消费增量。供需紧平衡的状态下，氧化铝现货价格维持高位盘整态势。基本面矛盾不突出的情况下，期价或维持在接近现货水复波动，下方空间有限。短线建议维持回调做反弹思路。

　　美非农数据不及预期，降息预期升温，美元指数继续走弱，上周五外盘金属全线收涨，LME三月期锡价收涨1.86%至33950美元/吨。国内夜盘跟随高开高走，沪锡主力合约收高于278500元/吨。早间现货市场无明显起色，下游鲜有备货，多逢低按需少采，贸易商观望居多，持货商努力出货。冶炼厂挺价姿态不改，现货升贴水虽期货价格波动而有所反复，总体有所走强。当前锡价驱动有限，短期消费有一定弹性，但终端市场走弱，难免向锡加工端传导。供给端锡矿有供应下降预期，但尚未有显著反映，冶炼厂运行变化不大。近期显性库存去化给予价格一定支撑，但总体库存仍处于高位。短期锡价或维持震荡走势，建议暂以区间操作为主。